根据美国经济分析局（BEA）的数据，2025年第四季度美国经济增长意外放缓至1.4%，远低于预期的2.8%。这是自2025年初以来的最慢增速。虽然消费支出和投资对增长有所贡献，但政府支出和出口的下降抵消了这些贡献。
主要因素是由于第四季度政府停摆导致政府支出下降5.1%，从GDP中减去0.9%。尽管经济放缓，但美国经济在2025年全年增长了2.2%，这得益于最初关税担忧后的反弹以及美联储降息。
值得注意的是，计算机和人工智能相关设备支出同比增长了70%，达到3000亿美元。然而，通货膨胀仍然是一个令人担忧的问题，12月份核心PCE指数年涨3%——近一年来的最高点。分析师认为，第四季度的GDP和通胀数据可能属于异常值，并可能在2025年第一季度随着政府支出的反弹和地缘政治紧张局势的缓解而逆转。
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最近对代理型人工智能可能颠覆企业软件行业的担忧，受到Anthropic的Claude等技术进步的触发，导致软件股票大幅抛售。然而，M&G的分析师认为，这种市场反应很大程度上被夸大了，并且是由情绪驱动的，并未反映软件公司估值的基本面损害。
虽然人工智能工具正在迅速发展，但广泛集成到企业系统面临实际障碍，例如冗长的采购周期和严格的治理要求。大多数软件供应商*已经*在将人工智能整合到他们的平台中，并且成熟的公司拥有显著优势——深度嵌入的系统、客户高昂的转换成本，以及关键的、大量的专有数据来提升人工智能模型的性能。
可能的结果不是取代，而是协作，软件公司有可能成为人工智能开发的战略合作伙伴。虽然一些商品化的软件可能会面临挑战，但核心企业平台仍然具有韧性。信用基本面依然稳固，续订率高，现金流稳定，这表明重新定价为债券投资者提供了潜在价值。最终，预计人工智能将*增强*现有软件，而不是摧毁整个行业。
## 市场总结 – 2024年2月23日
美国和欧洲股市期货周五逆转涨势，原因是美国和伊朗之间的紧张局势加剧。特朗普总统向伊朗发出了严厉警告，暗示如果10-15天内无法达成核协议，可能会采取军事行动，引发了避险情绪。截至美国东部时间上午8:15，标普500和纳斯达克期货均下跌0.1%。
大宗商品对地缘政治不确定性做出反应，油价波动，黄金价格上涨至每盎司5000美元以上。债券收益率逆转并下跌，而美元保持稳定。几只股票在盘前经历了波动：Blue Owl Capital在限制从基金中提款后大幅下跌，而Alphabet则逆势上涨。
今天的经济日历中包含大量关键的美国数据发布，包括GDP、核心PCE和初值PMI。投资者还在等待最高法院关于关税的潜在裁决。财报季仍在继续，但今天没有大型公司发布财报。
总体而言，市场正在谨慎等待经济数据，并密切关注中东局势的发展，地缘政治风险掩盖了其他因素。
欧洲央行悄然准备全球流动性支持，以应对欧元区债务浪潮。
ECB Quietly Prepares Global Liquidity Backstop As Euro Debt Wave Builds
27 天前
## 欧元流动性与不断上升的债务：摘要 自2026年末起，欧洲央行将扩大其欧元回购工具，允许各国央行通过质押以欧元计价的抵押品，获得高达500亿欧元的欧元流动性。这种从临时到永久可用的转变表明，欧洲央行预计未来可能出现流动性危机。 此举与欧元区不断上升的主权债务问题同时发生，特别是来自德国和法国的债务，这正在给利率带来上升压力，并削弱投资者信心。欧元的国际地位也在减弱，在储备持有量和交易结算方面均落后于美元——欧盟对俄罗斯能源贸易的禁运加剧了这一情况。 正在讨论的潜在解决方案包括“欧元债券”——联合融资债务，以及依赖美联储获取美元流动性。然而，欧洲央行面临的挑战是吸收大量新的以欧元计价的债券，可能需要购买债务以维持稳定。扩大的回购工具旨在提振对这些债券的需求，模糊了货币政策和财政支持之间的界限，并可能为新的联合欧洲债务时代铺平道路。
## 12月通胀持续高粘
最新数据显示，根据美联储偏好的衡量指标核心PCE，12月通胀依然顽固地居高不下。环比上涨0.4%，超出预期，并将同比通胀推高至3.0%——自2025年4月以来最高点。整体PCE同比也升至2.9%。
虽然“超级核心”PCE相对稳定，但服务业持续推动价格上涨，商品成本也在加速。值得注意的是，官方能源成本衡量指标尚未完全反映近期油价上涨。
尽管收入在增加，但消费者支出增速超过收入，导致储蓄率大幅下降。工资增长正在放缓，尤其是在公共部门，但不足以抵消不断上涨的成本。这描绘了一幅消费者持续面临可负担性挑战的图景。
## 英国和欧洲迫在眉睫的内乱
越来越多的专家，包括退役理查德·肯普上校，警告说，英国爆发内战的可能性正在增加，其原因是人们认为英国社会正在“伊斯兰化”，以及政治融合的失败。肯普拥有丰富的反叛乱经验，他指出，伊斯兰移民不愿融入，政治阶层与公众在移民和脱欧等问题上的意愿脱节，以及英国公民的疏离感。
核心问题是人们认为缺乏真正的民主代表性；无论哪个政党，政策继续偏向大规模移民，而异议声音被贴上“种族主义”的标签并被压制。这已经制造了一种高压环境，一些学者预测，冲突将涉及英国公民、移民人口和政府本身——这比北爱尔兰的冲突更加严重。
这种趋势并非英国独有。在整个欧洲，治理“精英”与民众之间的脱节，加上人口结构变化和被压制的政治反对派，正在制造类似的动荡条件。文章认为，优先考虑集中控制和开放边境，而不是解决经济衰退和保护文化认同，正在将欧洲推向危险的临界点。
由于智能眼镜市场竞争加剧，EssilorLuxottica的股价正经历近四年来最大幅度的下跌。尽管分析师普遍维持“买入”评级，但苹果公司计划于2027年推出人工智能眼镜的消息仍然令投资者感到不安。
当前市场表明，价格实惠是关键——Meta的Ray-Ban智能眼镜（售价低于500美元）取得了成功，而苹果公司昂贵的Vision Pro则表现不佳。分析师预测，未来12-24个月内，谷歌等公司将推出更多具有竞争力的产品。
尽管EssilorLuxottica股价每周下跌10%，从2025年峰值下跌26%，但许多人认为苹果和谷歌的加入将*扩大*整体市场，并因该公司现有的竞争优势而使EssilorLuxottica受益。焦点正在转向可负担的价格，苹果需要从Tim Cook的Vision Pro失误中吸取教训，并追随Meta的步伐。
特朗普总统正在考虑对伊朗发动有限的军事打击，受到以色列和美国停止其核计划和弹道导弹开发的压力。该计划建立在冒险的假设之上，即一次打击将迫使伊朗遵守，并且不会引发更广泛的升级。
五角大楼也在计划更大、持续的行动，预计伊朗会采取报复——可能是一场类似于过去冲突的长期冲突。尽管经历了数十年的挑衅，包括苏莱曼尼将军的暗杀和最近对伊朗设施的袭击，伊朗总体上表现出克制，但迹象表明这种情况可能会发生变化，并威胁对任何新的侵略采取强力回应。
更增添危险的是，伊朗与俄罗斯和中国关系的加强——最近的联合海军演习表明了这一点——增加了大国卷入的风险。美国和伊朗之间的谈判正在破裂，双方在铀浓缩和导弹限制方面存在分歧，并对美国代表团的组成表示担忧。特朗普表示将在10天内做出决定，可能使中东再次陷入代价高昂和漫长的冲突。
## 大众汽车与德国经济困境：摘要 大众汽车正在实施严厉的成本削减措施，目标是到2028年将全球成本降低20%，原因是盈利能力大幅下降。去年运营利润下降近50%，尤其是在中国和北美地区的销量下降，以及自由现金流暴跌90%。这不仅仅是企业重组，而是影响德国工业基础的更深层结构性问题的症状。 受能源转型和欧盟法规成本驱动，大众汽车正在将投资从德国转移，优先考虑中国、墨西哥、美国和巴西。这包括潜在的工厂关闭以及到2030年计划减少35,000个德国就业岗位，通过自然减员而非裁员来实现。 作者托马斯·科尔贝认为，这反映了“德国制造”的更广泛衰落，原因是政治决策优先考虑气候政策而非经济竞争力和能源安全。这场危机超出了大众汽车的范围，影响到其德国供应商（*Mittelstand*），并可能导致整个工业生态系统的丧失。他批评政府依赖军工生产来弥补损失，认为这不能替代高附加值的汽车制造业，并呼吁重新评估当前的经济政策。
柏林法院已命令X（前身为Twitter）向两家德国非政府组织——民主报告国际（DRI）和公民权利协会——提供与匈牙利2026年4月议会选举相关的数据。这一决定源于一场诉讼，此前X最初拒绝了该数据请求，理由是欧盟《数字服务法案》（DSA），该法案赋予经过认证的研究人员访问平台数据以监测虚假信息等系统性风险。
此案凸显了对选举干预和民主主权的日益关注。DRI认为，该数据对于识别外国干预至关重要，而批评者，如布鲁塞尔MCC智库，警告说这允许由欧盟资助的、带有政治偏见的团体审查国家选举，从而可能影响选举结果。
此裁决紧随罗马尼亚总统选举被取消之后，理由是声称俄罗斯通过TikTok进行了干预——这一决定受到了美国众议院司法委员会的质疑，该委员会没有发现协调一致的俄罗斯行动证据。这种情况引发了人们的担忧，即干预指控可能被用来为监管过度扩张辩护，并可能使对欧盟议程不利的选举无效。布鲁塞尔MCC已启动一个观察站，以跟踪欧盟对国家选举的干预，而欧盟委员会拒绝提供与其实施《数字服务法案》相关的文件。